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光正钢构:振翅待飞的新疆钢结构龙头

发布时间:2010-12-06    研究机构:中信建投证券

公司是新疆钢结构龙头。

公司是新疆地区唯一一家具有钢结构行业最高资质的工程设计甲级、制造壹级和专业承包壹级三项资质的钢结构企业。主要市场在新疆,新疆地区的收入在公司总收入占比在90%左右。不包括募集资金项目,公司现有产能2万吨,2009年产销量2.6万吨,位居新疆第一。

公司盈利能力强。

公司07-09年销售毛利率14.8%、17.4%和16.5%,净利率也高达7.7%、9.4%和6.9%,盈利能力高于精工钢构等其他钢结构龙头企业,核心原因在于钢结构行业的区域性(运输半径)、公司的资质、品牌与渠道优势。公司1H10毛利率有所下滑,主要原因是公司产品结构的变化(毛利率高的重钢收入占比下降)、产能快速释放后利用率下滑以及新疆区域大型项目因等待中央政策出台而推迟带来的影响。

新疆大投资带来区域钢结构需求的持续快速增长。

中央政策已明确对新疆大投资以拉动经济跨越式发展,规划到十二五期间的机场数量达22个、到2020年铁路基建投资3100亿元、大量文化体育场馆建设以及石油石化煤化工等大量工业基础设施建设,对钢结构的年需求增速预计在30%以上。

募集资金大幅提升产能及增加项目承揽能力。

公司本次拟发行2260万股,计划募集资金7亿元,用于2.6万吨轻钢、3万吨重钢、0.8万吨轻钢集成住宅体系和0.6万吨彩板与夹芯板的产能(包括2万吨产能的移建),公司已与09年初用自有资金先期投入,预计全达产日期为2011年初,产能提升幅度高达250%,如果考虑到产能弹性,公司产销能力可提升到10万吨左右。而且募集资金项目还将通过产品结构的调整提升公司盈利能力。此外,募集资金到位后,公司资金实力的大幅改善将有利于提高石油石化及其他系统内大量存在的需要垫资项目的承揽能力。

盈利预测与投资评级:

预计公司10-12年营业收入3.4亿、5.3亿和7.6亿元,摊薄后EPS分别为0.29、0.47和0.69元,参考钢结构上市公司11年25-35倍的PE水平,考虑到新疆投资快速增长的长期持续性带来公司业绩快速增长的长周期以及中小企业板2011年预计31.2倍的平均PE水平,可以给予公司11年30-33倍PE,公司合理价格区间为14.1-15.50元。

申请时请注明股票名称