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光正钢构新股询价报告:突破产能瓶颈,领跑新疆钢构行业

发布时间:2010-12-02    研究机构:中信证券

新疆及西北地区建筑钢结构领军企业。公司是新疆及西北地区最大的建筑钢结构设计、生产和安装综合性企业,是西北地区唯一同时拥有轻钢设计甲级、钢构承包一级、钢构制造一级、对外承包工程资质的企业。2009年实现营业收入2.76亿元、净利润1909万元,在中国钢结构企业中排名第30位。

建筑钢结构行业发展前景广阔。钢结构在节能环保、抗震性能等方面优势突出,目前中国钢结构在建筑中占比不到5%,而发达国家占比达30肠~50%,未来行业发展空间巨大,同时行业集中度将提升。中国钢结构产量2002一2009年复合增速达巧%,预计到2015年将达5600万吨,复合增速达13%。新疆跨越式发展将引发钢结构旺盛需求,预计2008一2012年新疆钢结构需求复合增速约30%,新疆到中亚地区的钢结构出口量复合增速约20%。

小而精悍、竞争优势突出。尽管公司总体排名位居行业第二梯队,但在技术水平、制造安装能力、经营效率等方面均达国内一流水平,显示出“小而精悍”的特质。公司拥有7项专利及20余项非专利技术,设计、生产及施工安装一体化优势突出,在新疆及中亚市场有相对优势。在四家可比上市公司中,光正钢构盈利能力最强、期间费用率最低,成长性和总体经营效率较高。

上市后资金品牌效应助推公司规模扩张。IPO将极大改善营运资金制约瓶颈,品牌效应显著增强后有利于承接更多标志性项目。依托新疆地缘优势,中亚及国内其他市场拓展有望成未来重要增长点。

产能扩张推动业绩快速增长,结构优化提升盈利能力。公司募投7万吨钢结构加工基地2011年完全达产后,产能将扩大3.5倍,预计公司在新疆市场占有率将从目前的5%提升至10%左右。产能扩张重点在于附加值较高的重钢以及新利润增长点的轻钢集成住宅,将优化现有产品结构、提升盈利能力。

风险因素:市场竞争风险,经济周期波动风险,原材料价格波动风险。

盈利预测及估值:根据盈利模型测算,公司2010/2011/2012年发行摊薄后每股收益分别为0.30/0.50/0.75元,09一12年CAGR达52%。结合当前A股市场钢结构可比公司估值现状(WIND一致预期2011年24.04倍PE)及中小板新股上市后相对估值水平较高现状(WIND一致预期2011年49.90倍PE),同时考虑公司规模小、成长性高,我们认为公司二级市场合理估值区间为13.5一15元,对应2011年27一30倍PE,建议询价区间为12.15一13.5元。

申请时请注明股票名称