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光正钢构调研报告:进军天然气市场,看好未来成长空间

发布时间:2013-03-11    研究机构:申万宏源

业务转型,公司进军天然气市场。近年来公司传统的钢结构业务面临的竞争日益激烈,虽然公司的产量和收入迅速扩大,但净利润增长较慢,且回款困难,在公司积极寻求转型的努力下,2012年2月公司投资5471万元购买了阿图什庆源管道运输有限责任公司33.3%的股权,并表明将进一步获得控股权,这标志着公司正式进入天然气市场。

未来天然气业务对公司的利润贡献将超过钢结构。公司已与庆源管输签订合作框架性协议,在第二年经营期结束后,以完成业绩承诺为前提,公司将及时启动并采取定向增发方式收购庆源管输剩余49%股权和其控股的五家子公司剩余全部股权,最终由公司全资持有庆源管输100%股权。庆源管输承诺2013-2015年净利润分别达到2500、3250和4225万元。

天然气庆源管输的业务主要为天然气管输、民用燃气和热力供应以及车用加气站,主要服务南疆地区。我们认为庆源管输的主要竞争优势在于:1.南疆地区气源价格便宜;2.民用气业务可为自身保障稳定气源;3.车用气盈利丰厚,且发展空间广阔。

庆源管输未来业务将以发展车用加气站为主,与之类似的上市公司是新疆浩源。2012年庆源管输实现收入和净利润分别为0.78亿元和589万元,盈利水平较低是因为之前的在建项目正在逐步投入运营,尚未完全贡献盈利,按照签订的业绩承诺,庆源管输2013年需要实现净利润2500万元。目前新疆浩源市值约为30亿元,2012年实现收入和净利润分别为2.38亿元和6644万元,庆源管输的盈利水平未来有望向新疆浩源看齐,其估值也将逐步在上市公司中获得体现。

考虑增发摊薄,我们预测公司12、13和14年EPS分别为0.10、0.23和0.37元,净利润CAGR高达90%,目前股价为9.21元,我们建议目标价为11.50元,对应13年50倍PE。

申请时请注明股票名称