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石油与石化:推进“丝绸之路经济带建设”,关注油气产业链投资机会

发布时间:2014-04-15    研究机构:海通证券

4月11日,新疆维吾尔自治区召开党委常委(扩大)会议,研究审议并原则通过《自治区党委全面深化改革领导小组2014年工作要点》和《自治区全面深化改革重大举措分工方案》,中共中央政治局委员、自治区党委书记张春贤主持会议并讲话。工作要点包括八个方面:以改革促进经济持续健康发展;以改革促进丝绸之路经济带建设;以改革促进民生改善;以改革促进现代文化引领;以改革促进社会稳定;以改革促进民主法治建设和权力制约监督;以改革促进兵团发展;加强党对全面深化改革的领导。

能源产业建设将是丝绸之路经济带建设的重点

新疆是我国重要原油产区。根据2012年数据,全国原油剩余技术可采储量为33.33亿吨,其中新疆为5.65亿吨,占比16.9%;而产量方面全国为20748万吨,新疆为2671万吨,占比12.9%。新疆的原油生产能力低于全国平均水平,带来其储采比为21.1年,高于全国平均的16.1年。如果通过混合所有制改革提高新疆原油生产能力,在其储采比达到全国平均水平的情况下,新疆的原油年产量有望提高至约3500万吨的水平,较现有产量提高30%以上。

新疆与中亚接壤,具有与中亚各国发展油气合作的得天独厚的优势。中亚油气资源以哈萨克斯坦和土库曼斯坦为主。据统计,截至2011年,哈萨克斯坦共有256个油气田,其中223个富含石油,58个富含凝析油气,202个富含天然气。至2012年底,哈萨克斯坦拥有原油探明储量39.32亿吨,占全球比例为1.7%,居世界第12位,在前苏联国家中居第2位,储采比达48.4年。土库曼斯坦则以天然气资源为主,至2012年底,土库曼斯坦拥有天然气探明储量17.5万亿立方米,占全球比例为9.3%,居世界第4位,储采比超过100年。随着勘探的推进,预计将在滨里海盆地发现更多的油气资源。

民企积极参加石油公司的混合所有制改革

中石化率先启动改革。2014年初,中石化集团公司举行2013年度工作会议,会议提出要全方位深化改革,促进转型发展,要在加快深化改革上取得新突破,充分释放和激发企业活力,建设市场化、国际化、具有国际竞争力的能源化工公司。2014年2月,中国石化董事会审议通过《启动中国石化销售业务重组、引入社会和民营资本实现混合所有制经营的议案》,率先启动混合所有制改革。

中石油成立全面深化改革领导小组。2014年3月14日,中石油集团公司发布文件,宣布成立全面深化改革领导小组。混合所有制改革是国企改革的重要方面,对于油气行业尤其重要,中石油共搭建了六个合资合作的平台,正积极推进混合所有制。这六大平台分别包括:未动用储量、非常规、油气、管道、炼化和金融。

我们认为在常规油气领域,西部油气区块最有可能率先进行混合所有制改革。一方面西部油气区块多属新油田,未动用的储量较大;另一方面西部油气区块市场化程度较高,引入外部资本更易被接受。重点关注西部油气服务公司。我们认为目前国内民营油服公司在仅仅依靠中石油、中石化等公司的油服订单的情况下,是很难实现大幅增长的。因而上下游拓展与并购将是民营油服公司的发展路径。在中石油、中石化有意愿放开上游常规油气的背景下,参与到上游油气开采中将是很好的发展途径。我们预计西部油气区块将有可能最先发展混合所有制,地处西部的油服类公司将凭借区位优势,获得参与油气开发的良机。相关公司包括准油股份、通源石油、广汇能源、光正集团(002524)等。

中亚油气并购如火如荼

我国原油、天然气进口依存度逐年提升,通过油气并购能较好地缓解我国能源供应紧张局面。中亚地区油气储量丰富,是我国企业进行海外油气并购的重要区域之一。

从2008年广汇能源收购哈萨克斯坦斋桑油气区块以来,国内民营企业参与海外油气资产收购的案例逐渐增加。进入2013年,民企海外油气资产收购案例更是出现迅速增长。根据我们的不完全统计,2013年我国企业实施的海外油气资产并购交易共17宗,其中由民营企业为主体实施的并购交易达7宗,国内上市公司是实施海外并购的主体。由于民营企业参与的海外并购交易金额通常较小,因此2013国内企业海外油气资产收购的单笔交易平均金额仅12.7亿美元,较2009~2012年之间水平有较大幅度下降,但由民企参与的交易数量则有大幅上升。目前我国已在中亚地区建设“中国-中亚天然气管道”,管道起于阿姆河右岸的土库曼斯坦和乌兹别克斯坦边境,经乌兹别克斯坦中部和哈萨克斯坦南部,从阿拉山口进入中国,与国内西气东输二线相连。中亚天然气管道将输送中亚地区土库曼斯坦、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等国的天然气进入我国,管道AB双线已建设完成,C线处于建设过程中。

此外我国与哈萨克斯坦之间建有中哈原油管道,管道已于2009年建成投产,设计输油能力为2000万吨/年。

随着“丝绸之路经济带”的提出,我国与中亚各国的交往及经济合作将更加密切,未来我国有可能进一步加强从中亚各国进口油气资源的力度。

重点公司盈利预测及投资评级

我们在《管制放松与油气并购----2014年石化行业两条投资主线》中指出,2014年石化行业的投资机会将主要来自两个方面:(1)管制放松。石化产业逐步向民企放开带来的投资机会,关注准油股份、通源石油;(2)油气并购。建议关注油气并购已完成、标的油气资产为在产油田的公司,关注正和股份、美都控股。

准油股份:积极参与石油企业的混合所有制改革。在4月12日公告的《非公开发行股票预案》中明确指出,加快发展混合所有制经济将有利于拓展公司业务范围及业务规模。公司将借助在石油技术服务领域十余年的行业优势和技术优势,抓住这次油气等相关领域的改革机会,积极参与中石油、中石化的混合所有制经济改革,不断拓展公司的发展空间,分享改革红利,将会大幅提高公司收入和利润水平。

通源石油:拥有页岩气开采核心技术,受益于国内页岩气快速发展。通源石油通过并购美国安德森油服公司,拥有了“泵送射孔+快钻桥塞”这两项核心技术。在国内页岩气快速发展的背景下(中国石化计划2015年实现页岩气产能50亿方、2017年实现100亿方),通源石油有望凭借其技术优势,获得很好的发展空间。正和股份:收购哈萨克马腾石油公司基本完成,年内有望实现并表。日前正和股份的非公开发行的审核材料已获证监会受理,我们预计年内有望完成并购。马腾石油每年的原油产量在60万吨左右,吨盈利在1000元以上,并购的完成将大大增强公司整体盈利能力。另外在实现产业转型后,未来公司在油气业务方面的拓展还将延续。

美都控股:油气资产已并表,油气产量提升推动业绩增长。公司收购的北美Woodbine油气区块的交易已完成,并已实现并表。根据公司规划,2014年~2016年计划投资总额7.63亿美元(46.62亿元人民币),三年内累计开钻新井155口,其中2014年开发建设54口新油井。油气产量的增加将推动公司业绩的提升。另外,为保证油气产量的稳步增长以及业绩的稳定,我们预计公司仍会有油气并购动作。

风险提示

原油价格大幅下降、石油公司混合所有制改革进展缓慢。

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